- 초기 바카라사이트 장난감 특성상 로열티율 비교적 낮아
- "실적 추정 측면에서 불확실성 해소"
- "다른 기업들과 기술이전 바카라사이트 장난감에선 로열티율 높아"
- "GSK와 기술이전 바카라사이트 장난감으로 특허 리스크 명확히 해소"
[더바이오 이영성 기자] 알테오젠(Alteogen)이 앞서 다국적제약사 MSD(미국 머크)에 기술이전(라이선싱 아웃)했던 키트루다 'SC(피하주사) 제형 개발 기술' 대한 계약 조건이 공개되면서 일시적 밸류에이션 조정이 불가피하다는 분석이 나왔다.
'키트루다 SC(키트루다 큐렉스)' 매출에 대한 로열티율이 2%로, 초기 계약 특성상 당초 예상보다 비교적 낮게 책정됐다는 것이다. 다만 실적 추정 측면에서 불확실성이 해소됐다는 점은 긍정적으로 평가됐다.
아울러 알테오젠이 이후 다른 기업들과 맺은 기술이전 계약에선 로열티율이 이보다 커, 수익성 확보에 대한 높은 기대감이 투영됐다. 최근 GSK와의 기술이전 계약으로 특허 리스크도 명확히 해소됐다는 해석도 나왔다. 알테오젠은 기존 정맥(IV) 주사 제형인 항암제를 피하주사(SC) 제형으로 변경할 수 있는 자사의 플랫폼인 ‘ALT-B4’를 글로벌 제약사들에 잇달아 기술수출을 해오고 있다.
21일 신한투자증권은 보고서(엄민용 연구위원)를 통해 '알테오젠'에 대한 투자의견 '매수' 및 최선호주를 유지하면서 목표주가는 57만원으로 하향했다.
보고서는 "미국 머크측 공개 자료를 통해 계약 세부 조건 확인이 가능한데, 타깃 비독점 및 초기 계약 특성상 로열티율이 2%로 비교적 낮다"고 설명했다.
이어 "알테오젠측 설명에 따르면, 이후 계약의 로열티율은 대부분 한자릿수 중반(4~6%)"이라며 "공개된 키트루다 SC 계약 조건 반영시 밸류에이션 변경으로 인해 단기간 내 조정 가능성이 있지만, 실적 추정 측면에서 불확실성이 해소된 점은 긍정적"이라고 강조했다.
실제로 다이이찌산쿄의 엔허투 SC 바카라사이트 장난감 로열티는 4%, 아스트라제네카의 임핀지 SC는 5% 수준으로 추정돼 MSD의 키트루다 바카라사이트 장난감 대비 높은 수익 구조를 보이고 있다.
로열티율에 대한 아쉬움을 상쇄하는 강력한 호재는 GSK와의 기술수출 바카라사이트 장난감 건으로 제시된다. 알테오젠은 지난 20일 GSK의 미국 자회사 테사로(Tesaro)와 총 2억8500만달러(약 4200억원) 규모의 'ALT-B4' 공급 바카라사이트 장난감을 체결했다.
엄민용 연구위원은 "이번 L/O 성공은 알테오젠의 특허 패소 및 판매 금지 처분 가능성이 현저히 낮음을 시사한다"고 강조했다.
엄 연구위원은 구체적으로 "GSK는 할로자임과 계약 이력이 있다"면서 "특허 이슈가 알테오젠 SC 제품에 미치는 영향을 면밀히 검토했을 것으로 예상하고, 결국 신규 파트너로서 알테오젠을 선택한 점은 특허 리스크가 매우 낮음을 방증한다"고 말했다.
아울러 비독점 계약 구조의 강점에 대해서도 방점을 찍었다. 엄 연구위원은 "알테오젠은 이미 PD-1 타깃 키트루다와 계약 체결한 상태에서 GSK의 동일 타깃 약물 젬퍼리와도 계약에 성공한 것"이라며 "각 타깃마다 복수의 계약이 가능해 현재도 다수 빅파마와 L/O를 논의하고 있고, 이중항체와 ADC 등에 대한 추가 공시도 기대한다"고 밝혔다.